茅台再现跨季执行计划 关注五粮液1218反馈

2019-12-16 09:27  中国酒业新闻  beplay体育app下载地址   字号:【】【】【】  参与评论  阅读:

投资要点

12月组合:古井贡酒表现抢眼。本月推荐组合标的涨跌幅分别为伊利股份(5.36%)、古井贡酒(11.53%)、顺鑫农业(-1.90%)、青岛啤酒(4.79%)、中炬高新(-14.42%),组合收益率为1.07%。同期上证综指上涨3.33%,组合落后上证综指2.26%。

白酒:短期关注名酒回情况与五粮液1218大会反馈。本周茅台批价2400-2450元,普五批价910-930元,名酒价格基本保持平稳,茅台价格受缺货影响,价格保持高位,后续随着陆续到货批价有望保持平稳,五粮液积极挺价,渠道努力消化库存,为进入旺季做准备。短期来看我们认为应当主要关注两点:第一,酒企春节回款情况,在当前渠道越来越理性、短视的背景下,若打款意愿积极,则表明春节动销预期良好,当前厂家回款仍在正常推进中,12月底前需密切跟踪;第二,下周五粮液一年一度的1218大会将公布来年目标规划以及渠道策略,通过公司报名系统以及宜宾预定酒店的情况来推断,经销商以及投资者报名积极性很高,反馈大家对高档酒的期望和关注度依旧很高。

贵州茅台:提前执行计划符合预期,明年仍将实现稳健增长。据微酒报道,本周茅台下发通知,提前执行2020年一季度茅台酒计划,预计投放量达7500吨,将主要投放于经销商、自营公司、商超和beplay好玩吗 四大渠道。与往年相比,本次提前投放有以下特征:

第一,量的方面差异不大,前年和去年春节茅台分别提前投放7000吨和7500吨,核心原因均为满足春节市场旺盛需求;

第二,投放时点方面较往年提前,去年这一政策于一月中旬宣布,一方面与今年春节较早有关,另一方面是当前大部分经销商今年配额已在11月底就执行完毕,因此也有助于抑制当前茅台价格上涨势头;

第三,投放渠道明显增加,不同于往年,本次明确投放四大渠道,既有助于增加消费者平价购买茅台的机会,又能一定程度增厚公司利润,虽然投放量未增加,但结构改善同样能够带动收入提升。

我们认为,茅台本次提前执行整体符合预期,延续了今年以来不断提前执行计划来满足市场需求的节奏。展望明年,无论茅台提不提价,我们预计厂家均能通过量价配合的方式实现稳健增长,若不提价,明年投放量增加预计将成为主要贡献力量,产品结构优化与渠道结改善有望带动吨价继续提升,预计净利润增速有望达15%以上,我们持续重点推荐。

伊利股份:收入稳健增长,利润弹性可期。1)收入端:春节效应预计驱动19Q4收入环比加速。根据我们渠道调研了解,目前10-11月常温液态奶收入增速稳定在10%以上、奶粉、冷饮表现稳健,低温液态奶收入增速略有下滑,整体预计19Q4收入增速双位数。从季度看,12月订货会较多,经销商积极春节备货。我们预计19Q4收入增速略高于19Q3。全年看,预计整体收入增速在13%左右。2)利润端:随着原奶涨价买赠逐渐减弱+销售费用率稳步下降,驱动毛销差扩大。从成本端看,目前伊利原奶采购价10-11月采购价涨幅低于7%,预计2019年整体涨幅在6-7%,19Q4涨幅好于19Q3,成本压力环比降低。同时根据走访河南、江浙沪、北京、广深等市场草根调研看,19Q4新日期液态奶的买赠幅度略有减弱,整体买赠幅度从二赠一下降到三赠一,老日期(终端出厂日期超过3个月)产品有优惠限时降价,新日期基本价格比较稳定,金典、安慕希等高端大单品持续引领收入增长,我们预计19Q4毛利率同比略有提升。从销售费用率看,预计广告费用率延续19Q3下降趋势,渠道费用整体管控严格,我们预计收入规模效应带动销售费用率进入下行通道。

投资策略:中长期来看,行业结构性机会依旧明显,我们长期最看好高端白酒。重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、口子窖、洋河股份等;啤酒板块行业拐点已现,持续推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒;食品重点推荐中炬高新、元祖股份、海天味业等,保健品行业建议关注汤臣倍健,肉制品行业积极关注龙头双汇发展等。

风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全。

    关键词:白酒股 白酒板块 茅台 五粮液  来源:食品饮料俱乐部  范劲松 龚小乐
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