投资要点
维持行业“推荐”评级：贵州茅台\五粮液\山西汾酒\水井坊\酒鬼酒\伊利股份。
本周观点：白酒高端价格坚挺、次高端及以下库存状态良性，回调后估值优势明显，糖酒会、一季报催化在即，白酒板块又现买入良机。近期白酒板块表现欠佳，年后两周分别跑输大盘，高涨幅、高预期、高机构持仓状态下，板块有高处不胜寒之象，加之节后茅台发货量beplay正规 略低预期而信息变得混乱开始扰乱预期，负面情绪过分宣泄导致板块回调。近两周经过与上市公司、经销商以及行业专家进分沟通，我们认为行业基本面没有出现拐点迹象，针对市场关注热点及行业现状我们有以下分析：1)导致茅台出货量beplay正规 略低预期的因素较多，但与需求无关。天气原因、经销商惜售心理(春节期间茅台严格控制经销商销售，部分经销商会考虑调整春节打款)都可能造成茅台发货量较低，而经销商反馈茅台节后淡季团购需求较以往依然强劲，商超等终端开始补库存，说明需求没有问题;2)茅五价格依旧坚挺，次高端库存处于良性。茅台控价及放量导致批价失真，而终端价则在1499 元坐实(烟酒店系统出货价更达1600 元上下)意味着市场对此价格下的茅台有充分的接受能力，我们判断全年在茅台控价力度不减前提下，部分渠道价格将围绕1499 元稍有上浮;五粮液批价由于经销商回款压力导致甩货冲击市场又由于大小商拿货成本不一(承兑汇票)导致价格混乱，公司意识到问题开始加强销售管理，随着出货成本不断上移批价将稳步回升，而终端价则看公司在消费者培育及品牌宣传方面的努力。上市公司及经销商反馈次高端主要标的汾酒、水井、洋河等库存处于良性。我们认为白酒行业依旧维持高景气度，行业基本面依然强劲，板块又到买入时点：1)前期调整后板块估值已经到合理位置;2)催化将接踵而来，糖酒会将坚定市场对板块基本面信心，一季报普遍高增长有望再度带动市场情绪;3)我们认为价值投资主基调仍不会改变，坚守有业绩板块仍不失好的选择，而前期今世缘、迎驾贡酒、酒鬼酒等低关注度、估值有优势的标的表现亦可说明市场对板块的热情不减。基于此，我们认为白酒板块又到配置时机，推荐前期回调明显、估值有优势的五粮液，Q4 加速增长、一季度高增长有望延续的酒鬼酒，以及大概率呈现靓丽一季报的次高端标的山西汾酒、水井坊，继续看好贵州茅台、泸州老窖的确定性投资机会及改善标的洋河股份、古井贡酒、伊力特等。
洽洽食品：新产品试水成功，国民零食焕新春。公司基本面存三方面改善，拐点较为明确：1)新产品发力，未来将重点布局坚果品类。公司高端蓝袋瓜子持续放量，实现收入5.5 亿元，同比增幅达到120%，同时2017 年5 月上线的每日坚果新品年度销售额达到1.8 亿元。18Q1 蓝袋瓜子及每日坚果产品销量持续向好，预计收入规模均将近2 亿元。从全年看，蓝袋瓜子2018 年预计实现8 亿元收入，每日坚果预计实现5 亿元收入，成为坚果类大单品。公司判断坚果与瓜子炒货存在品类联想，公司在瓜子行业的品牌知名度对开拓坚果市场有积极影响，未来将重点开拓高景气的坚果市场，空间可观。2)步入提价窗口期，老品瓜子及坚果新品或将提价。公司历史上每2-3 年会对主力产品进行提价，平均提价幅度在10%左右，前次提价发生在2013 年。目前看公司产品需求回暖，老品瓜子恢复增长，同时原料成本有所提升，具备提价基础。若公司于2018 年对老品瓜子进行提价，释放的利润预计近2 亿元，弹性可观。3)内部机制优化，经营活力有望持续释放。公司于2015-2016 年进行事业部改制，内部活力明显激发：a)渠道趋于多元：公司渠道已由传统商超逐步向新型渠道拓宽。除了流通渠道及传统商超，亦开始进入便利店渠道，同时和名创优品推出联名款，扩大产品铺市面。此外，公司直营渠道(占线下渠道比重约10%)增速达到10-20%，回暖显著，凸显销售事业部积极性。b)新品积极推陈出新：公司2015-2016 年推出的蓝袋瓜子及每日坚果均较为成功，同时亦在坚果领域积极进行新品研发，目前已具备储备新品。我们认为公司基本面改善较为明确，18 年预计净利润可达3.8 亿元，对应2018 年3 月9 日股价，估值为21 倍，建议积极关注。
风险提示：宏观经济及政策风险，食品安全问题，茅台渠道管控效果不达预期。
